发布日期：2025-07-04 来源: 网络 阅读量（）
垒知集团(002398) 业绩短期承压，积极分红回购回报股东 公司发布24年年报，全年实现收入/归母净利润26.17/0.49亿元，同比-14.43%/-68.99%，全年实现扣非归母净利润0.27亿元，同比-77.95%。其中Q4单季度实现收入7.68亿元，同比-6.57%，实现归母净利润/扣非归母净利润-0.47/-0.53亿元，同比增亏。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.80元，合计派发现金股利约5506万元，分红率高达111.8%。公司于24年亦实施股份回购，累计回购2168.82万股，并已注销1192.85万股，剩余975.97万股拟用于后续员工持股计划或股权激励。 双主业协同推进，成本优化+出海布局显韧性 公司24年综合技术服务业务实现营业收入同比-21.80%达3.29亿元，实现净利润3792.25万元。受益于成本控制（营业成本同比下降28.74%），毛利率同比+6pct达38.60%。24年公司重大工程及交通工程检测业务实现增长，电子电气检测中心检测品类拓展至工业及新能源电子、医疗电子、军工电子、光储一体化产品等领域。健研检测已取得赛力斯汽车及东风柳汽的授权认可实验室资质并贡献业绩，同时获批欧陆集团亚太区首家CBTL认可实验室。 公司24年外加剂新材料业务实现营业收入同比-13%达19.55亿元，实现净利润4056.49万元，销量同比-2.96%达131万吨，测算单价约1492元/吨，同比下降约10.1%，毛利率同比-5.02pct达19.18%。截至24年末，公司国内合成总产能达148.9万吨，在福建、贵州、重庆、海南、陕西、上海的市占率均排名第一。公司积极响应“一带一路”战略，老挝外加剂生产基地已实现盈利，新增泰国外加剂生产基地。 Q4毛利率环比回升，全年现金流稳定 24年公司整体毛利率22.16%，同比-2.69pct，其中，Q4单季度整体毛利率22.22%，同比/环比分别-49.26/2.35pct。24年资产负债率38.82%，BB视讯-(中国区)集团-官网同比-3.59pct。经营性现金流净额3.34亿元，同比-1.03亿元。 双轮驱动赋能成长，维持“买入”评级 公司是我国首家整体上市的建筑科研机构，外加剂+检测业务双轮驱动，在新能源、AI智能建筑等领域的布局有望为公司未来成长赋能。受房地产投资增速下滑的影响，下调25-26年公司归母净利润分别为1.7/2.2亿元（前值2.2/2.6亿元），预计27年归母净利润2.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产能投放不及预期、需求下滑、原材料价格大幅上涨、新能源等 业务拓展不及预期。
垒知集团(002398) 公司发布2024年中报，2024H1实现收入11.79亿元，同减21.06%；归母净利0.72亿元，同减42.02%；扣非归母净利0.60亿元，同减48.19%；EPS0.10元，同减44.44%。24H1检测业务盈利能力增强，外加剂业务产能规模继续提升。维持公司买入评级。 支撑评级的要点 2024H1公司归母净利降幅较大。2024Q2公司营收6.58亿元，同减22.91%；归母净利0.31亿元，BB视讯-(中国区)集团-官网同减60.30%。现金流方面，2024H1公司经营活动现金净流量-0.74亿元，同比由净流入转为净流出；其中二季度公司经营现金流净额为-0.52亿元，同比由正转负。上半年公司经营现金流下滑主要系销售回款同比减少。 盈利能力同比下滑，收入摊薄作用减弱。2024H1公司毛利率为23.42%，同减1.74pct；归母净利率为6.14%，同减2.22pct。2024Q2公司毛利率为22.26%，同减3.30pct；归母净利率为4.63%，同减4.36pct。2024H1公司期间费用率为19.53%，同增3.15pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别增加1.19/1.05/0.66/0.25pct。单二季度公司期间费用率为18.65%，同增3.26pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别增加1.10/1.21/0.54/0.40pct。上半年营收下降导致期间费用摊薄作用减弱。 2024H1健研检测集团盈利能力明显提升。2024H1公司检测业务毛利率为38.00%，同增3.56pct。全资子公司健研检测集团上半年营收为0.97亿元，同增12.92%；净利润0.21亿元，同比大增118.69%；净利率达到22.12%，同增10.70pct上半年检测业务盈利能力明显增强。但同期外加剂业务毛利率同比有所下降，我们判断上半年环氧乙烷价格震荡上行未对公司外加剂业务造成显著成本压力，行业需求下滑、相关期间费用难以摊薄或为外加剂业务盈利能力下滑主因。 外加剂产能提升，检测业务资质齐全。截至2024年6月末，公司国内外加剂合成总产能达148.9万吨。科之杰新材料集团在福建、贵州、重庆、海南、陕西、上海的市场占有率均排名第一。检测业务领域，健研检测集团有限公司拥有多领域、全方位的检测与认证实力，具备高资质、高效率的技术服务平台，是国内较早实现“跨区域、跨领域”发展的检测与认证机构，发展优势显著。 估值 上半年公司业绩有所下滑，我们对应调整盈利预测。预计2024-2026年公司收入为30.7、33.1、35.1亿元；归母净利分别为1.5、1.8、2.1亿元；EPS分别为0.210.26、0.30元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 产能投放不及预期，原材料价格上涨，需求不及预期。
垒知集团(002398) 外加剂业务受地产拖累，盈利同比下滑 公司24H1实现新型建筑材料（外加剂为主）业务收入9.6亿元，同比下滑19.19%，我们预计主要受地产端需求下行拖累。24H1新型建筑材料（外加剂为主）业务毛利率19.81%，同比下降3.47pct，我们预计主要系供需矛盾加剧导致价格下滑。上半年公司外加剂产能进一步扩张至148.9万吨，已具备聚羧酸合成、萘系合成、脂肪族合成、氨基合成等多种外加剂合成生产线，在福建、贵州、重庆、海南、陕西、上海的市场占有率均排名第一，其中，福建、海南在当地市场占有率均已超过30%。公司同时进一步响应国家“一带一路”发展战略，在老挝布局外加剂产业基地，上半年海外收入1275万元，未来有望继续提升。 检测业务毛利率逆势提升，继续推进“新产品、新市场、新领域”发展公司24H1实现技术服务业务收入1.54亿元，同比下滑19.87%，服务范围涵盖建设工程、交通工程、电子电气、新能源汽车电子、生态环境及消防安全等领域，其中在汽车电子领域，在汽车电子领域，健研检测已获得赛力斯、东风柳汽认可的第三方实验室资质授权，可以在认可范围内为其供应链电子零部件企业开展检测服务。上半年公司技术服务业务毛利率达38%，同比提升3.56pct，子公司健研检测净利润2144万元。公司将专注“新产品、新市场、新领域”，交通工程及电子电气检测仍是主要增长点，同时新能源汽车检测市场有望贡献新增量。 新能源、数字建筑等有望为公司成长赋能，维持“买入”评级 公司是我国首家整体上市的建筑科研机构，外加剂+检测业务双轮驱动，在新能源、AI智能建筑等领域的布局有望为公司未来成长赋能。考虑到需求景气度下滑，BB视讯-(中国区)集团-官网下调24-26年归母净利润预测至1.6/2.2/2.6亿元（前值2.0/2.4/3.0亿元），给予公司25年14倍PE，目标价4.32元，维持“买入”评级。 风险提示：产能投放不及预期、需求下滑、原材料价格大幅上涨、新能源等业务拓展不及预期。
