发布日期：2025-07-26 来源: 网络 阅读量（）
国联民生601456）证券发布研报称，随着城镇化率增速放缓、地方政府资产负债表扩展受约束以及地产需求持续筑底，预计地产和基建投资或难大幅增长，建材建筑等产业产能过剩幅度或持续扩大。针对建材建筑为代表的过剩领域，反内卷核心抓手是推动供给减量及强化新增供给约束。水泥产业自律机制较为成熟，基本面拐点或已确立，BB视讯-(中国区)集团-官网中长期供给政策有望支撑盈利中枢持续提升，建议重视估值、资产质量有优势的区域水泥龙头。同时建议关注估值底部区域的浮法玻璃、玻纤、装修建材(防水材料)龙头企业。
随着城镇化率增速放缓、地方政府资产负债表扩展受约束以及地产需求持续筑底，预计地产和基建投资或难大幅增长，建材建筑等产业产能过剩幅度或持续扩大。2024年7月30日，中央政治局会议首次提出“强化行业自律，防止内卷式恶性竞争”。针对建材建筑为代表的过剩领域，反内卷核心抓手是推动供给减量及强化新增供给约束，同时企业界形成更多自律/合作共赢共识或为反内卷取得阶段成效的重要抓手。
2006年水泥行业开始出现产能过剩，经历多轮周期波动，产业对反内卷共识高。2010年辽宁尝试错峰生产，2016年国务院将错峰生产作为水泥产能调控的重要手段，错峰范围拓展至华北、南方等区域并阶段取得重要成效。BB视讯-(中国区)集团-官网2022年以来需求快速下降，水泥开启新一轮寻底。随着需求降幅收窄及行业持续加大错峰协同力度，行业或逐步完成筑底，2024H2水泥景气开始企稳回升。政策方面，随着产能规范要求及碳市场建设稳步推进，企业间经营分化或继续加剧，竞争格局有望持续优化。水泥有机会率先看到“反内卷”成效。
浮法玻璃行业目前整体亏损，仅少数龙头盈利；生产企业库存位于较高水平，行业景气处于历史底部区域。参考光伏玻璃行业，冷修减产降库存或为行业景气企稳回升的有效抓手，关注配套政策落地情况以及企业间协同进展。玻纤作为应用领域持续扩大的新材料，需求持续增长，但近年增速有所放缓。另一方面，行业新增供给基本维持前期强度，致近年玻纤行业景气持续筑底。考虑到行业仍有较多待建/在建产能，强化新建供给约束或为行业景气改善的有效抓手。
2022年以来地产开工持续下降，国内防水市场规模持续萎缩，2023年规模以上防水企业主营收入为776亿元，较2021年-39%。同时，房企信用风险不断释放，中小企业因资金问题等加速出清，市场集中度延续较快提升，2023年防水上市公司TOP3市占率为42%，较2021年+14pct。2025M6-7东方雨虹002271）/科顺股份300737）/北新防水等头部防水企业开始反内卷提价，有望驱动行业盈利逐步改善。防水行业盈利底或已明确，后续需重点关注防水提价落地情况及企业盈利修复持续性。
建筑工程领域产能严重过剩，但考虑到建筑业从业人数较多、承担部分社会融资功能等因素，短期通过行政干预等方式大幅减少供给的难度较大。2025年7月7日国务院国资党委和全国工商联党组召集33家建筑企业联合发布《关于号召建筑行业党组织和广大党员在营造风清气正行业环境中走在前作表率的倡议书》，BB视讯-(中国区)集团-官网显示产业存在反内卷的共同心声。预计实现较好反内卷效果需要更多系统性工作，包括完善法律法规制度建设、营商环境改善(如收付款习惯)等。
地产融资政策落地不及预期；地产需求景气弱于预期；基建投资低于预期；原材料价格大幅波动；央企、国企改革提效进度不及预期。
